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对于债券市场，存款利率降息局限于中小银行，即使落地也更加利好理财规模扩张和信用债，对利率债没有直接影响，政策利率的调整影响更大。目前没有资金持续维持低位的基本面和技术条件，随着海外风险事件缓解叠加税期冲击，资金收敛回归正常的风险在加大，特别是隔夜利率预计会有回升。4月地产销售、信贷投放进一步走弱的可能性较大，如果没有增量政策市场可能还会交易弱现实，中下旬利率可能再度下行。

宏观展望和行业思考

整体宏观状态大方向相对确定，货币政策中性偏宽，信用扩张主要的方向为新基建和战略新兴产业。比较容易超预期的宏观数据为CPI，当疫情防控政策有所变化、服务价格上涨、农产品价格走高的情况下，CPI容易超过目前的市场预期；

股市结构性行情将延续，主要的方向依然为科技制造（新能源、储能、军工，注重老行业+新需求的组合）+必选消费（涨价+需求相对稳定的农业、食品、医药）；

海外的不确定性较高，阶段性冲击的来源是美联储收紧和加息的节奏，密切关注汇率和中概股的变动情况。

资金面

跨季后央行回笼坚决，资金先紧后松，流动性分层依然严重。 上周央行共投放290亿元逆回购，共有11610亿元逆回购到期，净投放-11320亿元。本周有290亿元逆回购、1500亿元MLF到期，合计1790亿元。全周来看，DR007下行39.1bp至2.00%附近，同业存单利率上行，3M上行6.8bp至2.42%、1年上行4.0bp至2.64%。

利率债

长债利率先上后下，信用好于利率。 10年国债收益率下降0.64bp至2.85%，10年国开债收益率上行0.01bp至3.02%；1-10年国债利差下降0.14bp至61.86bp，1-10年国开债利差下降2.79bp至60.46bp；10年国开-国债利差上行0.65bp至17.52bp，隐含税率5.8%。